2019年，中国经济的关键词是“挑战”。外有中美贸易冲突在反复中互相抗衡升级，内有经济增速体验了近年来最明显的下行压力。金融出清从五环深入二环核心，资本寒冬让募投市场陷入困局。与此同时，站在历史的岔路口，中国对经济发展做出的方向性抉择更加稳健、更加开放。伴随着货币财政政策的宽松和资本市场的开放提速，年内各类资产表现可以说取得了丰收的成绩。

　　2020年，中国经济的关键词是“缓和”。贸易摩擦暂时放缓，内部“保6”仍有空间，可以期待在更有力的逆周期政策和改革开放利好下，对经济重拾信心。

　　如是金融研究院联合New Banker顾问首领联盟推出3.2W+字深度报告：《中国经济与资产配置白皮书2020：顺流而下》。报告以2020内外部宏观经济新变化为背景，聚焦新周期下大类资产配置策略，重点分析包括股票、债券、类固收、股权、房地产、外汇、货币基金、黄金等八类可投资产过去表现与未来展望，并从经济增长、通胀、利率、贸易战、金融出清、A股、房地产等影响资产表现的重要方向对2020年宏观经济与资产配置提出十大预测。帮助投资者顺应经济下行和利率下行的新环境，顺流而下，寻找真正具有投资价值的核心资产。

　　2020年，外部经济环境会带来更多的机遇和挑战：加全球经济将处于衰退至企稳阶段，全球货币再宽松，负利率或成为长期主题，中国货币政策空间被打开，对全球资产的吸引力或进一步增强。但与此同时，全球化红利退潮，逆全球化抬头，长期来看中美贸易战还会继续持续，外部不确定性仍然严峻。

　　2020年，内部经济环境仍然面临出清压力：这场告别“世界工厂”、告别“金融自由化”、告别“地产金融化”、告别“基建债务化”的漫长旅途还没有走完。长期来看，经济要素普遍处于下行周期，经济减速将成为新常态。

　　资产配置顺应经济下行和利率下行的新环境，顺流而下，回归本源，寻找真正具有投资价值的核心资产。随着资管新规打破刚兑，金融出清加速进行，金融产品的无风险利率逐步下行，资本市场“新生态”也在逐步建立。

　　（1）A股：延续结构牛市的走势，短期来看，2020年盈利增速将回归正值区间，估值继续修复但空间有限，市场行情将延续分化，核心龙头仍然有配置价值。

　　（2）债券：利率在2020年上半年仍然受到通胀的制约，下行空间有限，下半年约束解除，存在较好的配置机会；债务到期的高峰期暂未结束，低评级公司的现金流压力仍然很大，违约风险难有显著改善，建议配置高安全性产品。

　　（3）类固收：银行理财净值型产品规模继续扩大，产品利率较为稳定；信托市场爆雷不会停止，建议关注历史信用高、产品收益率稳定的高安全性主体。

　　（4）股权：在经济中长期下行叠加金融收缩的背景之下，主要以价值投资为原则，深挖优势项目，在细分赛道精选潜在独角兽。

　　（5）房地产：“房住不炒”主基调已经非常明确，未来“稳”将成为房地产市场新常态；因城施策的作用被强化，根据城市的不同情况放开小口子是未来调控的主要方式；2020年一二线城市有望受益于边际放松，市场回暖，三四线城市面临较大的调整压力。

　　（6）外汇：从基本面角度来看，2020年上半年中美经济层面的差异将缩小，甚至出现中国经济优于美国的情况，美国货币政策宽松力度大概率强于中国，人民币汇率有升值的基础，大概率重回“7”以内。

　　（7）货币基金：无风险利率和银行间拆借利率都趋于下降，货币基金未来收益率也将继续下探并逐渐维持低位；资本市场的收益大大降低，富余资金管理需求将会增加，现金管理产品规模还会进一步扩大。

　　（8）黄金：2020年上半年全球经济将继续疲弱，全球宽松仍将继续，美元指数进入贬值区间，黄金在2020年上半年还有机会；但目前铜金比、油金比等指标已经接近历史低位，黄金的上涨空间也比较有限，2020年下半年，美元指数将再次进入到强势的阶段，两者将共同压制金价。

　　经济减速进入新常态，资产配置策略需要顺应周期，因势调整，才有机会把握2020难得的机遇，获取超额收益。2020年宏观经济会发生哪些新变化？大类资产配置策略如何演绎？