CTA这一抛售至少创下2014年以来的最高水平，这是市场投降的典型例子，然而，“恐慌指数”曲线出现倒挂可能意味着市场触底了……

　　美国股市的抛售正以自3月份地区银行危机以来前所未见的规模进行，并在波动性交易员中传播恐慌。按照华尔街不合常理的逻辑，这让人们产生了这样的希望：股市暴跌即将结束。

　　由于美国国债收益率仍在飙升，周二美国股市的跌幅加大，衍生品市场专业人士预计当前的动荡程度要高于未来。

　　衡量标普500指数隐含价格波动的芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数（VIX，又称恐慌指数）飙升2.2点至19.80点，推动现货价格自今年早些时候美国银行业动荡以来首次超过其三个月期货价格。

　　Susquehanna International Group衍生品策略联席主管墨菲（Chris Murphy）表示，“美国国债收益率确实是最重要的，但波动率指数期限结构倒挂表明，市场已完全消化了压力。在我确信本轮抛售结束之前，我希望看到波动率指数出现倒挂”。

　　标普500指数周二下跌逾1%至四个月低点，原因是就业数据火爆推动美国国债收益率飙升，市场担心美联储将在更长时间内保持较高利率。

　　“下行势头正在加剧，技术性支撑被下破。没有人知道更高的收益率是否会造成什么破坏”，Tallbacken Capital Advisors的创始人普尔夫斯（Michael Purves）说。“但感觉随着利率的变化，造成破坏的可能性只会增加”。

　　VIX指数连续三个交易日上涨，一度突破备受关注的20点，收于六个月高位。同时也攀升至3个月期货上方，与以往投资者愿意为期限更长的合约支付更高价格不同。

　　可以肯定的是，与3月份的暴跌和去年10月结束的抛售相比，VIX指数相对于期货的溢价在0.2个点处显得微不足道。此前两次暴跌的结束也曾伴随着VIX指数曲线持续了数天或数周的倒挂。

　　不过，这一模式为越来越多的反向指标增添了新的迹象，表明避险情绪可能已达到为市场复苏奠定基础的程度。一年前就发生过这样的情况，当时所有人都认为经济将陷入衰退，但随后经济持续增长，股市也随之反弹。

　　市场投降的一个很好的例子是大宗商品交易顾问（CTA），他们通过在期货市场上的多头和空头押注来把握资产价格的走势。尽管这些人的离去主要是受技术面而非基本面因素的影响，但这表明股市人气正在恶化。

　　高盛集团的斯科特•鲁伯纳（Scott Rubner）汇编的数据显示，在过去五个交易日里，CTA抛售了超过400亿美元的股票，这至少是自2014年以来的最高水平。

　　“情况可能会变得更糟，但我们正接近恐惧的顶峰”，JonesTrading的ETF主管戴夫•卢茨（Dave Lutz）表示。